国都期货:供应压力再起 甲醇基本面更显弱势


国都期货:供应压力再起 甲醇基本面更显弱势

  行情回顾:

  7月份,甲醇期货先扬后抑。月初,国内甲醇主产区开启第三轮集中检修,同时,海外多套甲醇装置也陆续短停,供应端利好推动期价持续反弹,最高触及1863元/吨。但随后,国内外检修装置复产叠加港口MTO装置检修再度施压基本面,港口与内地库存双双增加,期价也因此回落。截至2020年7月31日,主力合约MA009收盘价报1724元/吨,较上月末下跌27元/吨,月跌幅1.54%。

  基本面分析:

  供给端:7月份,煤制甲醇装置亏损程度加深,亏损范围扩大,检修体量也因此增多。7月初主产区开启第三轮集中检修,区域内开工显著下滑带动国内甲醇开工率明显下降,但步入下旬后,亦有装置结束检修,再度复产,开工率也因此回升。8月份,复产装置有所增加,在第三轮检修过后,预计供应端压力将再度凸显。伊朗两套装置于月中开启检修,推动当日夜盘甲醇期货走高。但实际上,此次伊朗装置检修持续时间相对较短,而伊朗甲醇货源在两套大型装置检修期间也仍然充足,故而8月份国内港口地区进口压力仍然较大。

  需求端:甲醇制烯烃方面,7月份,宁夏宝丰一期、江苏斯尔邦MTO开启检修。相较而言,斯尔邦MTO停车后减少外采甲醇量,使得港口需求受挫。月末,斯尔邦装置已逐步恢复,对港口需求形成提振,但中原乙烯MTO计划月底开启为期3个月的检修,将再度令基本面承压。预计8月份MTO/P开工或有小幅提升,但难以给甲醇需求带来显著提升。传统下游整体开工略有回升,主要受醋酸与DMF提振。但与往年同期相比,依然较为疲弱,对甲醇消耗有限,难获实质性改善。

  库存端:7月中上旬,受益于西北主产区开启第三轮集中检修,内地库存有效消化,但下旬,前期已检修装置逐步复产,新增装置也稳定运行,库存再度回升。8月份,供应端利好不再,检修季后,累库压力将有所增加。7月份,斯尔邦MTO检修施压港口需求,港口基本延续累库节奏,创年内新高。虽然7月份海外甲醇装置陆续开启检修,但伊朗装置停工时间较短,货源充足,8月进口压力仍然较大,马油与文莱装置复产后,转口贸易或将收缩,港口累库压力也将增大。

  后市展望与策略建议:

  就目前基本面情况来看,供给端上,7月下旬,国内主产区第三轮检修装置已逐步恢复,上半年新增装置也正常运行,预计8月国内供应压力增大。虽然7月份海外甲醇装置陆续开启检修,但伊朗装置停工时间较短,货源充足,8月进口压力仍然较大,马油与文莱装置复产后,转口贸易或将收缩。需求端上,斯尔邦MTO装置提前至29日重启,对港口需求形成提振,但中原乙烯烯烃装置开启检修。预计8月份MTO/P开工或有小幅提升,但难以给甲醇需求带来显著提升。传统下游目前处于需求淡季,表现平平。综合而言,8月份,甲醇市场供应端压力再起而需求端提振不足,内地与港口累库压力均较大,预计甲醇仍将偏弱整理,但目前生产企业亏损程度加深,故而下行空间也较为有限,期价短期较难突破震荡区间,后续继续关注内外盘装置检修情况。

  一、行情回顾

  7月份,甲醇期货先扬后抑。月初,国内甲醇主产区开启第三轮集中检修,同时,海外多套甲醇装置也陆续短停,供应端利好推动期价持续反弹,最高触及1863元/吨。但随后,国内外检修装置复产叠加港口MTO装置检修再度施压基本面,港口与内地库存双双增加,期价也因此回落。截至2020年7月31日,甲醇期货主力合约MA009收盘价报1724元/吨,较上月末下跌27元/吨,月跌幅1.54%。

  图1 甲醇活跃合约收盘价(元/吨)

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  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图2 甲醇活跃合约成交量与持仓量(手)

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  图3 甲醇注册仓单(张)

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  图4 甲醇有效预报(张)

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  二、现货市场情况

  7月份,国内甲醇现货市场整体先涨后跌。上旬,受益于西北主产区检修装置增多,区域内供应收紧,厂家心态较好,期价偏强运行,带动港口地区价格走高。中旬,海外甲醇装置检修的消息继续提振市场,但下游需求不振也令市场承压,交投气氛转淡。下旬,随着国内外前期检修装置的逐步复产,现货市场再度转弱。山东中部与内蒙地区价差不断走扩,目前存在套利区间;江苏港口与山东南部价差先走扩后收窄,基本无套利区间;江苏港口对西南地区的贴水幅度逐渐收窄,月末已转为小幅升水状态。

  海外甲醇现货市场因装置检修7月份偏强运行。截至2020年7月29日,CFR中国主港现货价报167.50美元/吨,较上月末上涨10.00美元/吨,月涨幅6.35%;CFR东南亚现货价报227.50美元/吨,较上月末上涨45.00美元/吨,月涨幅24.66%;FOB美国海湾现货价报227.39美元/吨,较上月末上涨40.10美元/吨,月涨幅21.43%;FOB鹿特丹现货价报186.00欧元/吨,较上月末上涨28.00欧元/吨,月涨幅17.72%。CFR东南亚与CFR中国主港价差逐步走扩,下旬维持在60美元/吨,存在套利区间。内外价差先走扩后收窄,始终维持顺挂状态,进口依然有利可图。

  图5 国际现货中间价(美元/吨)

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  图6 国内现货市场价(元/吨)

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  图7 CFR中国与CFR东南亚价差(美元/吨)

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  图8 CFR中国与FOB美国价差(美元/吨)

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  图9 港口与内地价差(元/吨)

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  图10 内外盘价差(元/吨)

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  三、基本面分析

  (一)上游价格及供给情况

  7月份,国内动力煤价格先扬后抑,天然气价格不断走强。截至7月31日,秦皇岛动力煤(Q5500,山西产)市场价为572.5元/吨,较6月末上涨5.0元/吨,月涨幅0.88%;四川LNG到货价2975元/吨,较6月末上涨175元/吨,月涨幅6.25%。煤制甲醇装置亏损程度加深,亏损范围扩大,检修体量也因此增多。7月初主产区开启第三轮集中检修,宁夏宝丰一期、新疆广汇、兖州榆林等多套大型装置降负停工,区域内开工显著下滑带动国内甲醇开工率明显下降,但步入下旬后,亦有装置结束检修,再度复产,开工率也因此回升。7月份,国内甲醇生产企业平均开工率为63.55%,较6月份平均开工率65.99%下滑2.44个百分点,较去年同期平均开工率67.42%下滑3.87个百分点,区域内阶段性供应缩减提振市场情绪,亦推动了基本面的改善,但7月下旬主产区供应的逐步恢复再度令基本面承压,交投气氛也有所转淡。此外,上半年投产的宁夏宝丰二期装置与安徽临泉装置也已顺利出产品,令供应端压力增大。就目前检修计划来看,8月份,复产装置有所增加,在第三轮检修过后,预计供应端压力将再度凸显。

  表1 国内甲醇生产企业开工率(%)

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  表2 国内甲醇装置检修计划表

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  海外装置方面,伊朗两套装置于月中开启检修:7月14日,Busher装置(165万吨/年)检修,预计15天左右;ZCP一套装置(165万吨/年)亦短停,预计7-10天左右。在市场疲弱已久的背景下,上述两套装置开启检修的消息推动当日夜盘甲醇期货走高。除伊朗装置外,阿曼装置(135万吨/年)7月2日传出检修消息,东南亚马油2#(170万吨/年)装置7月9日因故障短停,文莱BMC(85万吨/年)装置7月初停车。

  诸多装置陆续开启检修引发了市场对海外装置集中检修的期待,但实际上,ZCP已于20日重启,Busher也于月底复产。整体来看,此次伊朗装置检修持续时间相对较短,而伊朗甲醇货源在两套大型装置检修期间也仍然充足,故而8月份国内港口地区进口压力仍然较大。而考虑到年初伊朗装置曾因限气而大规模停产,预计今年伊朗装置秋检力度较为有限。需要注意的是,东南亚装置的集中停产推动该区域甲醇价格走高,国内转口套利窗口打开,或对港口货源形成部分分流,减轻港口压力,但马油与文莱装置均在月底重启,转口贸易持续性或有不足。

  图11 国内动力煤与甲醇价格(元/吨)

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  图12 焦炭期货与甲醇期货收盘价(元/吨)

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  图13 国内天然气与甲醇价格(元/吨)

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  图14 IPE天然气与甲醇收盘价(便士/色姆)

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  图15 国内甲醇生产利润(元/吨)

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  图16 国内甲醇开工率(%)

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  (二)下游利润及开工情况

  甲醇制烯烃方面,7月份,宁夏宝丰一期、江苏斯尔邦MTO开启检修。相较而言,宝丰一期MTO装置与配套甲醇装置同时开启检修,基本不影响基本面格局,但斯尔邦MTO停车后减少外采甲醇量,使得港口需求受挫。月末,斯尔邦装置已逐步恢复,对港口需求形成提振,但中原乙烯MTO计划月底开启为期3个月的检修,将再度令基本面承压。此外,中煤榆林烯烃装置或于8月初恢复,而大唐多伦烯烃装置已于月底开启检修,但两套装置均与配套甲醇装置同步运行,故而实际影响不大。整体来看,烯烃装置轮番检修,轮番复产,稳定运行的装置开工普遍较高,预计8月份MTO/P开工或有小幅提升,但难以给甲醇需求带来显著提升。

  7月份,传统下游整体开工略有回升,主要受醋酸与DMF提振。夏季为传统下游需求淡季,加之汛期影响,甲醛下游板材厂需求受限,甲醛开工低位下滑。醋酸表现尚可,装置开工有所提升,需求良好。二甲醚与MTBE开工基本持稳。但与往年同期相比,传统下游依然较为疲弱,对甲醇消耗有限,难获实质性改善。

  表3 甲醇制烯烃装置运行情况

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  表4 传统下游开工率(%)

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  图17 山东甲醛利润(元/吨)

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  图18 江苏醋酸利润(元/吨)

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  图19 河南二甲醚利润(元/吨)

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  图20 传统下游开工率(%)

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  (三)港口及内地库存情况

  7月中上旬,受益于西北主产区开启第三轮集中检修,内地库存有效消化,但下旬,前期已检修装置逐步复产,新增装置也稳定运行,库存再度回升。截至7月29日,国内内地总库存44.34万吨,当月增加2.22万吨,处于年内中低位水平。8月份,供应端利好不再,检修季后,累库压力将有所增加。

  7月份,斯尔邦MTO检修施压港口需求,港口基本延续累库节奏。截至7月29日,国内港口总库存135.13万吨,当月增加12.94万吨,创年内新高,大幅高于往年同期水平。虽然7月份海外甲醇装置陆续开启检修,但伊朗装置停工时间较短,货源充足,8月进口压力仍然较大,马油与文莱装置复产后,转口贸易或将收缩,港口累库压力也将增大。

  表5 港口及内地库存(万吨)

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  图21 国内港口库存(万吨)

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  图22 国内港口总库存季节性趋势(万吨)

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  图23 国内内地库存(万吨)

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  图24 国内内地总库存季节性趋势(万吨)

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  四、价差结构分析

  7月份,江苏港口甲醇现货与甲醇活跃合约基差始终为负,现货持续贴水期货,弱基差难对期价形成支撑。MA009与MA1091价差也始终维持远月对近月升水状态,且升水幅度有所增加,均对期价形成利空。

  图25 江苏市场与活跃合约基差(元/吨)

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  图26 江苏市场与期货市场基差(元/吨)

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  图27 月差(元/吨)

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  图28 01-09合约价差季节性趋势(元/吨)

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  图29 09-05合约价差季节性趋势(元/吨)

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  图30 01-05合约价差季节性趋势(元/吨)

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  五、后市展望与策略建议

  就目前基本面情况来看,供给端上,7月下旬,国内主产区第三轮检修装置已逐步恢复,上半年新增装置也正常运行,预计8月国内供应压力增大。虽然7月份海外甲醇装置陆续开启检修,但伊朗装置停工时间较短,货源充足,8月进口压力仍然较大,马油与文莱装置复产后,转口贸易或将收缩。需求端上,斯尔邦MTO装置提前至29日重启,对港口需求形成提振,但中原乙烯烯烃装置开启检修。预计8月份MTO/P开工或有小幅提升,但难以给甲醇需求带来显著提升。传统下游目前处于需求淡季,表现平平。综合而言,8月份,甲醇市场供应端压力再起而需求端提振不足,内地与港口累库压力均较大,预计甲醇仍将偏弱整理,但目前生产企业亏损程度加深,故而下行空间也较为有限,期价短期较难突破震荡区间,后续继续关注内外盘装置检修情况。

  国都期货 张雅敏

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责任编辑:宋鹏