待旺季需求启动 铁矿石补库带动矿价维持强势

原标题:待旺季需求启动 铁矿石补库带动矿价维持强势

目前45港口铁矿石总库存虽然环比大幅增加,但结构性矛盾突出,盘面对应的中品澳矿资源较为紧缺。8月份整体到港量环比有望回落,随着雨季影响减弱,终端需求环比或将改善,特别是旺季地产、基建赶工将带动钢材库存快速下降,有利于铁矿石需求释放,后期铁矿石有补库空间。预计铁矿石整体延续偏强走势,考虑到I2101基差修复驱动。

1.铁矿石行情回顾

7月铁矿石价格整体再度走强。62%普式指数从月初的100.75美元/吨上升至7月中112.4美元/吨,下半个月小幅走弱,截止7月28日,62%普式指数回落至108.05美元/吨。铁矿石主力合约价格从7月初最低730.5元/吨上涨至7月22日最高861.5元/吨,截止7月28日,铁矿石主力合约收盘价820元/吨。

7月铁矿石结构性矛盾突出。虽然7月整体到港量高位,在疏港量环比下滑的背景下,45港口铁矿石总库存明显累库,但主流中品澳矿持续去库。且旺季终端高需求预期下,钢价再度走强,支撑铁矿石盘面走强。

2.从四大矿山季报看,澳洲三大矿山供给增量均有限,增量主要来自VALE;7月到港量偏高,8月到港量环比有望回落

(1)预计澳洲三大矿山下半年供给环比上半年+828万吨,同比+605万吨。

力拓二季报显示皮尔巴拉2020年发运目标仍维持在3.24-3.34亿吨不变,上半年运量1.6亿吨,以全年运量3.29亿吨预估,下半年运量为1.69亿吨,环比+900万吨,同比-346万吨。BHP2021财年(2020.07-2021.06)铁矿石产量目标指导量2.76-2.86亿吨,2020产量以2.86亿吨预估,下半年产量1.42亿吨,环比-152万吨,同比+494万吨。FMG2021财年(2020.07-2021.06)目标发运量为1.75-1.8亿吨,其中上半年发运量8960万吨,以全年运量1.8亿吨预估,下半年运量为9040万吨,环比上半年+80万吨,同比+ 457万吨。预计澳洲三大矿山下半年供给环比上半年+828万吨,同比+605万吨。

(2)VALE产量变数最大:铁矿石粉产量指导目标3.1-3.3亿吨虽然不变,但3.1亿吨的可能性最大,预计下半年产量环比+5560万吨,同比+1775万吨。

受疫情的影响,VALE大量矿山复产进度推后至2021年,根据VALE二季报,2020年铁矿石粉生产指导不变,为3.1-3.3亿吨,该区间的最低值概率最大。球团指导从3000-3500万吨改为3500-4000万吨。2020年上半年,VALE粉矿产量为1.27亿吨,以3.1亿吨的产量预估,下半年产量为1.83亿吨,环比+5560亿吨,同比+1775万吨(+10.76%)。下半年随着降雨的减少,VALE产能利用率提高,特别是S11D六月已经满负荷生产,产量达到年化9100万吨,下半年供给将季节性上升。为应对疫情,VALE对员工进行大量测试,缺勤率已较4月峰值明显下降,但疫情仍然是影响VALE产能释放及矿山复产进度的重要因素。

(3)7月外矿到港偏高,随着发货回落叠加海外铁矿石需求回升,8月到港量上升空间不大。

7月受6月矿山发货冲量影响,到港量明显偏高,从26港口到港量来看,7月每周平均到港量为2317.5万吨,环比+187万吨,同比344.5万吨(+17.5%)。从7月澳巴的发货量看,14港口巴西均周发货626万吨,环比-50万吨,14港口澳洲发中国均周发货1414万吨,环比-147.5万吨,因此从船期推算,8月到港量有望环比回落。海外复产复工推进,海外铁矿石需求明显恢复,特别是欧洲、日本等国铁矿石到港量环比明显上升,根据路透数据,截止7月20日,中国以外地区7月日均到港量111万吨/天,较6月均值+14.2%。从澳洲矿发中国比例下降也可以同步印证,该比例从6月的86.4%降至7月的85.5%。

(4)内矿产量维持高位

目前国内矿山开工率已恢复至年内高点,在高矿价的刺激下,内矿产量有望维持高位。截止7月23日,全国266座矿山铁精粉产量43.2万吨/天,环比上月+0.07万吨/天(+0.16%),同比+1.08万吨/天(+2.56%);全国266座矿山产能利用率68.47%,环比上月+0.57个百分点,同比+1.7个百分点。

3. 雨季接近尾声,终端旺季需求释放铁矿石有补库空间

7月受国内超强降雨影响,终端需求季节性回落,钢材累库叠加唐山封港,疏港量有所回落,但铁水产量整体维持高位。7月,45港口日均疏港量305.58万吨,环比上月-4.51万吨(-1.5%),同比+18.12万吨(+6.3%)。7月,247家钢厂日均铁水产量247.9万吨,环比上月+1.46万吨(+0.6%),同比+17.88万吨(7.77%)。铁矿石日耗方面,截止7月29日,64家钢厂进口粉矿总日耗63.68万吨,较上月+0.6万吨(+0.95%),同比+10.64万吨(+20%)。钢厂铁矿石库存维持低位,截止7月30日,64家进口烧结粉总库存1669.54万吨,较上月-9.7万吨(-0.6%),同比+125万吨(+8.1%);库存可用天数23天,较上月减1天,同比减6天。8月随着雨季结束,终端需求陆续恢复,地产、基建赶工将带动钢材库存快速下降,有利于铁矿石需求释放。

4.短期累库,但铁矿石结构性矛盾尚未缓解

7月在高到港,低疏港的共同作用下,45港口铁矿石库存大幅增加,截止7月24日,45港口铁矿石库存11325.13万吨,环比上月+544.03万吨,同比-317万吨;澳洲矿库存6320.91万吨,环比上月+187万吨,同比+586万吨;巴西矿库存2499.86万吨,环比上月+327.06万吨,同比-945万吨。虽然整体库存大幅上升,但结构性矛盾突出,主流中品澳矿库存持续下降。从15港口MNPJ库存来看,截止7月26日,该值为1122.32万吨,环比上月-248万吨。由于中品矿涨幅较大,目前性价比下降,从PB粉与卡粉价差来看,截止7月29日,PB粉与卡粉价差-64元/吨,月环比+97元/吨,同比-7元/吨。

5.总结

目前45港口铁矿石总库存虽然环比大幅增加,但结构性矛盾突出,盘面对应的中品澳矿资源较为紧缺。8月份整体到港量环比有望回落,随着雨季影响减弱,终端需求环比或将改善,特别是旺季地产、基建赶工将带动钢材库存快速下降,有利于铁矿石需求释放,后期铁矿石有补库空间。预计铁矿石整体延续偏强走势,考虑到I2101基差修复驱动,可逢低做多I2101,关注终端需求恢复情况。(广发期货)

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