目前转债各板块估值位置下,后续如何配置?

【天风研究】 孙彬彬、肖文劲

未来策略展望:

在目前正股市场后续能否持续上攻仍然存疑的背景下,转债市场此时可能发挥更好的优势。首先,转债市场整体跟涨正股市场的弹性逐渐增强。在7月估值“压缩月”过后,转债整体溢价率压缩幅度显著减少,我们之前报告中提到,平价溢价率压缩空间已显著减少。其次,在疫情“非常规”货币政策调整之后,市场后续资金驱动因素有所转弱,叠加外围风险,若后续市场突破前期低位出现大幅回调,则转债债底有望起到控制回撤作用。

尽管我们认为目前阶段对于转债配置仍需保持积极态度,但个券挑选上需要从前期“牛市思维”转向业绩驱动。此外,对于行业估值、平价溢价率估值处于历史高位的相关标的,若基本面没有较强支撑,建议适当规避。

对于后市研判,我们认为在短期基本面复苏趋势无法证伪,叠加目前各板块估值压缩空间有限的背景下,目前仍是转债市场的良好配置期,建议从前期牛市普涨的配置思路逐渐转为对高成长、强业绩的标的进行精细选取。

此外,部分潜在主题性标的依然可以关注,比如与逆周期调节后续加强预期相关的基建产业链、房建产业链标的。本周出炉宏观数据显示,广义基建累计增速数据年内首次回正,前7月投资增速为1.19%;上半年房地产建筑工程增速同样在年内首次转正,前6月增速为1.80%,基建和房建成为经济复苏的主要驱动因素,当相关标的的估值多数仍处于低位。

具体配置建议如下:转股品种推荐:正邦、长集、盛屯、瀚蓝;低价品种推荐:欣旺、维尔、全筑、交科;新券关注:华阳、城地、隆20。

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