瑞达期货:供应压力逐渐增大 PVC或将先扬后抑


瑞达期货:供应压力逐渐增大 PVC或将先扬后抑

  内容提要:

  1、供应平稳增长

  2、进口量大幅上升

  3、原油走势坚挺

  4、社会库存持续回落

  策略方案:

单边操作策略   套利操作策略  
操作品种合约 V2101 操作品种合约  
操作方向 逢高做空 操作方向  
入场价区 6530 入场价区  
目标价区 6140 目标价区  
止损价区 6660 止损价区  

 

  风险提示:

  1、疫情加剧

  2、主要产油国增产

  3、下游需求恢复不及预期

  一、供需分析

  1、产能产量

  2019年,实际投产的新产能约为167万吨左右。进入2020年后,原本预计投产的新产能为360万吨,不过,受疫情的影响,上半年投产的新产能仅有两套,分别是沧州聚隆和鄂尔多斯氯碱。涉及产能52万吨。8月份青岛海湾有一套40万吨的装置预计在8月底投产,预计会影响9月份的供应量。此后,9月与10月还有3套装置即将投产,涉及产能为80万吨。因此,预计从9月份开始,PVC的供应将明显增加。进入2021年后,PVC还有5套新装置可能投产,涉及产能为220万吨,大多是2020年预计投产但延期投产的。因此,2020年PVC新产能实际投产的可能仅有172万吨。依此计算,2020年PVC的产能增幅将回落至6.57%,略低于2019年。

瑞达期货:供应压力逐渐增大 PVC或将先扬后抑

  来源:隆众

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  来源:隆众

  2020年6月,我国共生产PVC164.11万吨,环比减少6.53万吨,降幅3.83%,同比则上升了了10.22万吨,升幅6.64%。2020年1-6月份,我国累计生产PVC992.94万吨,同比增加了38.86万吨,增幅为4.07%。从产量走势图中可以看出,6月份产量环比虽然有所减少,但仍高于往年水平。2020年中,除了2月4月产量较少外,其余月分的产量都创出历年来的新高,显示目前国内PVC的供应十分充足。

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  2、进出口

  6月国内PVC进口量约为17.29万吨,环比5月份上升了8.07万吨,升幅高达87.47%,较去年同期水平则大幅增加了11.01万吨,升幅为175.38%。2020年1-6月,我国共进口PVC45.26万吨,同比上升了10.61万吨,升幅30.63%;6月份,我国出口PVC2.81万吨,环比上升了0.2万吨,升幅7.65%;较去年同期水平则下降了0.83万吨,降幅22.93%。2020年1--6月份,我国共出口PVC24.64万吨,较去年同期下降了2.79万吨,降幅10.18%。从以上数据可以看出,2020年上半年,国内PVC进口量大幅上升,尤其是6月份涨幅巨大。而出口量却呈现平稳回落的格局,显示海外低价货物对国内市场的冲击仍然不小。

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  3、装置检修分析

  统计数据显示:2020年7月份,除了长期停车检修及不确定复产的装置之外(涉及的产能合计为229万吨,7月底至8月份PVC还有6套装置进行检修,涉及产能约为325万。其中有约78万吨的产能将在8月初复产,另外还有347万吨的产能要检修至8月中下旬。据此推算,预计8月份PVC装置检修损失量将少于7月份。

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  4、装置开工率分析

  7月份,国内PVC的装置开工率环比同比均有所回升。数据显示:截至7月24日,PVC装置的开工率报77.79%,环比上升了1.21%,与去年同期相比,也上升了0.68%。从图中可以看到,进入2020年后,国内PVC装置的开工率呈在4月份出现阶段性低点后开始逐渐回升,7月份开工率回升的更为明显明显。预计进入8月份后,随着检修装置的减少,开工率仍将继续回升。

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  5、库存分析

  2020年7月份,PVC社会库存环比同比双双回落。数据显示:截至7月24日,国内PVC的社会库存为452230吨,较上月减少了61816.67吨,降幅12.03%%。较去年同期也减少了19773.33吨,降幅4.19%。其中,生产企业库报36900吨,环比减少了10600吨,降幅22.32%,同比则高出6000吨,升幅19.42%;华南仓库报43400吨,环比减少了36640吨,降幅45.78%,同比也减少了19100吨,降幅30.56%;华东仓库报186000吨,环比减少4000吨,降幅2.11%,同比也下降了73200吨,降幅28.24%;华北贸易商报19000吨,环比减少100吨,降幅0.52%,同比也减少了3800吨,降幅16.67%;华南贸易商报30700吨,环比增加了2300吨,增幅8.1%,同比则下降了17300吨,降幅36.04%;华北下游报7400吨,环比下降了2000吨,降幅21.28%,同比也减少了3000吨,降幅28.85%;南下游库存报120700吨,环比减少了10300吨,降幅7.86%,同比则上升了84700吨,升幅262.46%。从图中可以看到,目前PVC的库存已回到去年同期水平的下方,显示PVC下游需求恢复较好。

  从历年来PVC库存变化的规律来看,自2016年有数据以来,我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点,3月份到6月份之间,库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡,重心下移的格局。这主要是由于春节长假期间,生产企业累库,而从4月份开始,天气逐渐变暖,下游企业开工率回升,再加上从4月份开始,生产装置逐渐进入检修期,导致供应减少,库存加速消化所致。进入2020年后,我们发现,受疫情影响,PVC库存回落的时间略有后移,但总体趋势不变,预计进入6月份后,PVC的库存有望继续回落。

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  6、需求分析

  2020年7月份,PVC下游企业开工率环比略有上升,但仍低于去年同期水平。数据显示:截至7月24日,华北下游制品企业开工率报55%,较上个月回升了2%,与去年同期相比,仍低了14个百分点。而华南地区开工率报69%,较上个月持平,与去年同期相比,仍低了6个百分点。目前房地产及旧城改造项目有所恢复,预计PVC下游企业的开工率仍有回升的空间。

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  6月份我国房地产数据环比继续回升,但仍不及去年同期水平。数据显示:2020年6月份,国房景气指数报99.85。环比回升了0.5个百分点,同比仍低1.06个百分点。此外,新屋开工面积、竣工面积、销售面积环比有所回升,但同比也都大幅走低,数据显示:以上数据环比分别上升了28003.62、5342.69及20700.71万平方米,但同比仍下降了7.56%、10.47及8.42%,仅施工面积较去年同期上升了2.65%。从以为数据可以明显看出,随着下游企业逐渐复工,房地产行业景气度也有所回升,预计8月份国内房地产行业有望继续回暖。

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  二、上游原料分析

  2020年7月份,国内电石的价格环比稳中有涨,但仍低于去年同期水平。数据显示:截至7月27日,华北电石报2725元,较6月上涨了0元,涨幅0.00%,较去年同期则下跌了475元,跌幅14.84%。西北电石环比也明显上涨,报3150元,环比上涨了50元,涨幅1.64%,同比则下跌了300元,跌幅8.7%。从电石价格走势图中可以看出,虽然自2020年4月份电石价格见底以来,一直处于一个震荡反弹的格局中,但其反弹的幅度并不大,目前仍处于历史低位区域,预计后市将走同区间震荡,重心上移的格局。

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  2020年7月份,亚洲VCM和EDC的价格环比均有所回升,但仍低于去年同期水平。数据显示:截至7月24日,CFR远东EDC的价格报276美元,环比回升了60美元,升幅27.78%,同比下跌了30美元,降幅9.8%。东南亚报272美元,环比回升了56美元,升幅25.93%,同比下跌了59美元,降幅17.82%。VCM的走势与EDC基本一致。CFR远东报652美元,环比上升了46美元,升幅7.59%,同比下跌了52美元,跌幅7.39%。CFR东南亚的价格报697美元,环比上升46美元,涨幅7.07%,同比下跌了28美元,跌幅3.86%。进入8月份后,下游需求有望继续回升,或将对其价格形成一定的支撑。

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  三、基差分析

  从期现价差来看,我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到,自2016年下半年以来,PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动,一旦超出上下轨,基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内,从而产能期现套利机会。截至于7月28日,PVC基差为-10元,处于正常波动区间。暂无套利机会。

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  四、技术分析

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  2020年7月份,国内PVC2009合约走出了一个冲高回落的格局。成交量明显增加,持仓量则有所萎缩。均线系统上看,目前V2009合约勉强站上30周均线。短期均线继续向上发散,多头形态未改,对价格形成一定的支撑。MACD继续小幅走高,但红柱收缩,KDJ指标也在高位形成死叉,显示短期或有回调压力。

  五、观点总结

  进入2020年8月份后,PVC的基本面略微偏空。全球货币宽松对大宗商品形成利好,但海外疫情反反复复,一直未能得到有效控制则对市场形成一定的压力。OPEC+积极执行减产协议对原油价格形成一定的支撑。基本面上,进入8月份后,PVC下游需求恢复较好,下游企业的开工率明显回升,房地产数据也连续回升,PVC的社会库存也持续减少,已回到去年同期水平下方。这些因素将对PVC的形成一定的支撑。但进入8月份后,PVC装置检修数量有所减少,而开工率有所回升产量或继续保持高位,此外,截至7月24日,PVC的进口利润报405元,预计7月份的进口量或仍将维持高位。PVC的供应或许会有所增加,这些因素将对PVC的价格形成压制,预计PVC或将走出区间震荡,重心下移的格局。

  六、操作策略

  1、短线策略

  7月份,V2009合约最高6770元,最低6125元,最大波动幅度为645元或9.53%。周度最大涨跌幅度为+3.56%,日线最大涨跌为+2.99%元,预计8月份将维持区间震荡,重心下移的格局。建议日内交易为80--100元区间为宜,周度交易以100--150区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制,做好资金管理,严格执行纪律。

  2、中线交易策略

  (1)资金管理:本次交易拟投入总资金的20%,分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

  (2)持仓成本:V2101合约采取逢高做空的策略。建仓位置为6530元,持仓成本控制在6500元左右

  (3)风险控制:若收盘价击穿6660元的压力位,对全部头寸做止损处理

  (4)持仓周期:本次交易持仓预计为3个月,视行情变化及基本面情况及时进行调整。

  (5)止盈计划:当期价向我们策略方向运行,目标看向6140元,视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。

  (6)风险收益比评估:3:1

  瑞达期货 林静宜

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责任编辑:宋鹏