中信证券重磅策略:下一轮上涨渐行渐近

8月17日大金融爆发,银行板块高开高走,领涨市场。截至午间收盘,银行ETF涨幅达3.22%,资金买盘汹涌,早盘银行ETF成交额暴增至6.74亿元,超上一交易日(周五)全天成交额,在沪深两市所有行业ETF中排名前3。成都银行长沙银行杭州银行接连涨停,贵阳银行无锡银行南京银行涨超6%。事实上,今日银行板块的异动并非无迹可寻。权威机构――中线证券在其最新的策略报告中也已将银行列为接下来的配置主线。以下内容综合整理自:中信证券,原标题《下一轮上涨渐行渐近,继续积极布局》核心观点:A股市场下一轮上涨渐行渐近,政策预期的扰动带来新的入场时机,把握银行等周期性板块的投资机遇。1、货币政策未来更重“定向”而非提前“转向”,市场的共识会再次凝聚;2、A股市场已经步入了增量资金驱动的模式,而非存量资金博弈;且外围压力高峰期已过;3、8月市场受到的任何冲击,都是入场布局的好时机。正文精华整理:一、货币政策并非“转向”,市场共识会再次凝聚1)货币政策宽松预期弱化是近期市场波动的主要诱因。7月M2同比增速10.7%,年内首次回落;新增社融1.69万亿元,明显低于市场预期的1.86万亿元。央行和银保监会近期表态“偏紧”,开始强调“宽信用”后银行的潜在风险。市场对政策宽松的预期弱化,甚至担心政策提前转向。2)内部结构性失业和外部环境不确定仍在,预计货币政策不会转向。疫情冲击下国内逆周期政策的约束与以往不同。3)“定向”的货币政策更有利于经济恢复,结构性的流动性引导也更有利于股市。近两月监管层针对结构性存款业务、信贷资金违规进入房地产的限制持续加码。结构性存款、资金信托、房地产等资产预期收益弱化,资金配置需求在寻找出口的过程中,A股市场将间接获益。二、A股市场已经步入了增量资金驱动的模式,而非存量资金博弈1)驱动增量资金流入A股的3大趋势仍将持续。当前宏观流动性并未收紧,而市场流动性依然充裕。首先,7月主动型基金新发规模达到2658亿元,8月新发规模仍然维持在每周400亿元左右,即使考虑老基金赎回,基金净增配需求依然旺盛。其次,全球货币宽松,美元趋势走弱,人民币中期走强;全球资金趋势性增配中国,A股也是新兴市场权益配置的优选,外资未来流入空间大。最后,政策定调和调控压制房价预期,类固收产品预期收益率下降, A股在这个过程中能吸引的潜在流入资金规模依然庞大。2)解禁减持带来的市场流动性紧平衡会逐步缓解。减持规则约束下,A股3季度新解禁股份可减持市值规模上限约为2544亿元,其中7月压力最大,为1011亿元,8、9月的规模上限约为779、752亿元。结构上,压力集中于电子元器件、医药和计算机等高估值行业,3个行业占新解禁股份中可减持规模的59%。解禁减持带来的市场流动性紧平衡更多是结构性的,后续会逐步缓解。三、外部扰动的高峰已过,海外疫情仍在蔓延海外疫情发展不确定性高,但货币宽松确定性很高。当前全球疫情仍在蔓延期,日增确诊维持在20万例以上;尽管当前疫苗研发推进迅速,世卫组织称全球有6款疫苗进入3期测试,但距离广泛应用仍有一定距离。全球经济前景依然不明朗,对宽松的货币环境依赖性强。海外主要央行中期仍需扩表,我国货币政策调整也会充分考虑外部环境,流动性没有必要提前收紧。四、下一轮上涨渐行渐近,积极布局银行等周期性板块1)下一轮上涨渐行渐近,把握政策预期扰动带来的机遇。货币政策宽松预期的调整带来新的扰动,但实际上货币政策未来更重“定向”而非提前“转向”,市场共识会再次凝聚。且“定向”的货币政策更有利于经济恢复,结构性的流动性引导也更有利于股市。A股市场流动性中期依然充裕,政策预期的扰动和解禁高峰带来的减持压力,只影响资金流入的节奏,并不改变中期流入的趋势。此外,外围环境压力对市场压制的高峰已过。A股市场已经步入了增量资金驱动的模式。我们再次强调,8月市场受到的任何冲击,都是入场布局下一轮上涨的好时机。2)银行板块绝对估值足够低且已经相对充分消化利空因素,是接下来的配置主线之一。在每一轮银行上涨行情中,板块内部个股分化较大。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利,以银行ETF为例,近一年,银行ETF(512800)跑赢A股72%的银行个股,该ETF也是国内规模最大、流动性最优的银行行业ETF投资工具。银行ETF(512800)跟踪中证银行指数,包含36只上市银行股,反映板块整体行情,避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头,如招商银行兴业银行,剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF还设有银行ETF联接基金,A份额(240019)是长线定投工具,C份额(006697)则是便捷短线交易工具(无申购费)。从长期走势看,银行板块相对沪深300指数和上证指数其实有显著的超额收益表现。自2011年以来,中信银行指数累计涨幅122.07%,大幅超越同期沪深300指数43.99%的涨幅,以及上证指数12.27%的涨幅(2011.3.30-2020.7.21)。